2003中国金融生态：证券业监管失衡危机

前不久业内有传闻说，没有一家银行愿意为券商发债提供担保。这对于在现有制度夹缝中苦苦适应微利时代的券商来说，无异于先判了个“死缓”。

据央行一位官员在非正式场合透露：截至2003年10月，当年全国贷款余额已增长50%以上；而今年1～9月，直接融资中的股票融资增长只有2%，融资量仅为685亿元；在各类企业外部融资总量中占比仅为2.2%。即使除去今年贷款过度扩张的因素，股票市场的融资增速也实在太低了。

更严重的是，从2003年下半年开始，以银行体制改革为龙头的中国金融改革进入最后冲刺阶段，但与此同时，证券市场是否会被边缘化的大讨论却应声而起。

实际上，自从2001年底台湾以银行为发起者成立了若干金融控股集团后，“券商边缘化”已在祖国大陆的证券公司中广为议论。两年过去了，券商危机非但没有解除，连整个证券市场在未来大金融市场格局中的定位，也到了被边缘化的境地。

一位不愿透露姓名的大券商副总裁私下对记者说，如果中国没有一家券商发得出债，这本身就是中国资本市场和整个金融市场的双重悲哀。而中国证监会近年来的监管失衡，对此负有不可推卸的责任。

当前，深沪两市的股票总市值与GDP之比，仅处于1∶10的水平之上，证券市场的理论生存空间很大。然而，负责开场子的券商所能运用的金融工具只有股票(包括B股、H股)和债券，实际生存空间则很小。不恰当的监管破坏了整个市场的生态平衡，这是当前中国证券市场最深层的问题。主要表现在以下三个方面：

首先，对投资者的保护不够。据有关专家统计，截至2003年10月下旬，中国证监会在今年发布了35条发文及政策动向。其中属于制度、法规发布的有20条，管理讲话及政策导向7次，批准QFII信息发布8次。然而，其中保护投资者的内容却踪影难觅。

其次，对上市公司在全国经济发展中所做贡献的肯定不够。同期，证券市场的《中国证券报》、《上海证券报》和《证券时报》三大报头版的消息有1万来条，也基本不讲上市公司对于国民经济发展所做出的贡献。毫无疑问，证券市场作为一个投资市场和融资市场，投资者和上市公司是其存在的基石，而这两块基石都没能得到有效保护。

再次，与证券市场相关的中介机构虚位，从而架空了中国证监会。受国内一些案件以及国际上安然事件的影响，与证券市场有关的中介公司地位尴尬，加上中国一直以来的政策导向是强调政府监管、忽视中介监督，更使得律师事务所、会计师事务所、信用评级机构等要么形同虚设，要么合伙作案，真正起到监督作用的是少数，其最终结果则是架空了整个中国证券市场的监管体系。

有一组数字不知业界是否留意过：中国目前股票流通市值大概是1.3万亿元～1.4万亿元，1000多只股票，130家证券公司。而隶属中国证监会的监管人员已从最初的几十人、一百来人发展到几千人；监管机构的行政级别也从副部级提升到正部级。更令人惊诧的是，最近公安部居然成立了证券犯罪局，与经济犯罪局为平行机构。

这里另有一组数据：美国证券市场的市值高达10万亿美元，与GDP的比例为1∶1，但全美国的监管人员加起来不过100多人。

有人将当前的中国证券市场比作是美国的黄石公园：黄石公园由